黄金爆火的时候，黄金LOF给停了。好多人说，这是不是叫铁门焊死，马上又要开始起飞了？还有人说，是不是这就意味着，但凡有点赚钱的东西都不让我上车？

没有啊，ETF基金你还可以买啊。除了LOF基金，你还可以买黄金ETF啊。那为什么ETF就没有被区别对待，而LOF就被停了呢？这里边就带来了第一个核心问题：LOF和ETF是截然不同的。

ETF是紧紧跟随着黄金的价格走势，但LOF会存在巨大的上行期溢价以及下行期折价。那怎么说这个事呢？为什么会有这种差别呢？我们要回到ETF和LOF设计的本源上。

你也不用管它英文名、中文名叫什么了，大家知道ETF这个东西，就相当于在场内，也就是你开了股票账户之后，能在股票市场交易的一组组合，这个组合基本上都在场内交易。然后如果你在场外也能买，那个不叫ETF，那个叫ETF联接。

那LOF呢？LOF是场内和场外都能买的。既然场内和场外都能买，配置相对来说也比较灵活一点，这就导致你这个交易经常是跟不上节奏的。ETF当天可以跟着股票买卖，但是你要是买LOF，有可能会等到第二天甚至第三天才能进行结算。所以LOF有一个天然的时效延后性。

另外，LOF基金里边所谓的黄金，可以是黄金股票，也可以是黄金相关的衍生品，它具体的不会像ETF跟踪黄金价格那么单纯。所以大家就会看见，整个LOF在时间上会有一个巨大差别。

比如说第一天我看见黄金价格100块钱是吧？然后第二天黄金价格涨到了105，黄金价格这个点变成105的时候，大家一看，哇，要涨价了。然后ETF紧紧跟着黄金的价格，基本上也是105，顶多人多的时候稍微有点溢价。但是LOF基金因为它有一定时延性，好多人想抢进来，抢进来之后就造成拥挤，它这一拥挤之后，溢价就出来了。

到第三天之后，黄金继续再涨，不好意思，那市场疯了。这就是之前大家看见的白银LOF溢价超过50%那种情况。然后LOF是不是就溢价非常高？但是ETF还可以跟着黄金的价格去走。所以大家看见，整个LOF在溢价上是非常高的。

大家有没有想过，这个高的溢价一旦出现下跌呢？比如说它从110跌到95，看起来这个跌幅还算可控。但是对于一个溢价高达50%的这种LOF产品，它可能要受到三重暴击。

第一重暴击，高的溢价要被砍掉。第二重暴击，如果因为下跌幅度过大，造成这种拥挤，导致它下行又出现了折价，这个折价还要再加到里边。第三重暴击，因为整个LOF要延迟一到两天才能交付，如果出现持续下跌的时候，你是跑不掉的。这种下跌幅度就会导致它出现三重暴击，所以整个会出现一个天差地别的效果。

这种天差地别的效果是投资者愿意看见的吗？所以国家要把这个东西做一定限制，反复提示大家风险。

所以有人说，这是为了我们好吗？我不信。你如果为了我们好，为什么直接不全变成ETF呢？

这事情又有意思了。第二个问题，为什么LOF有这么多的问题，还要去设计成LOF，不全变成ETF？你就全跟着场内价格变，然后场外就全是ETF联接得了呗，为什么还有LOF这种产品呢？

你问到点子上了。按照存在即合理的原则，我们去看一下LOF基金在这个黄金交易的过程中起到什么样的作用。

大家去看ETF比较简单，有实物的交易商，然后ETF去跟实物交易商勾兑这个黄金的份额就可以了。就是我ETF买多少，我就存多少黄金，划到我ETF那个账户下边。那ETF联接呢？它买的是ETF份额，相当于过几天这个ETF也得把这个黄金给补到自己仓里来。这套循环看起来是合理的，但是有一个核心问题：如果黄金不那么充足呢？

出现黄金不足的时候，它就需要另一个保管员了。这个保管员拦在门口说，你要买黄金是吧？现在黄金不太够了，要不你买点黄金股票，要不你买点黄金的衍生品，要不你加价个50%，要不然您明天后天再来，我们这儿没库存了。什么玩意儿？我不买了。好，谢谢不送，欢迎下次光临。

这个就是黄金LOF在这场活动中的作用，它起到了一个什么东西？缓冲的作用。一股汹涌的人潮挤过来的时候，你总得有个安全垫缓冲吧？要不然全通过ETF这个途径，现货的实物不全被你抢光了吗？

所以这个就是现在存在的LOF的价值。但是如果说这个洪流实在人太多了，然后产生了巨大的溢价，导致这里边有风险了，不好意思，LOF也只能停了。LOF的停其实也意味着黄金减少了一级缓冲垫。但大家也不要误以为说，LOF这个缓冲垫目前在我们这儿就有多大，因为我们目前的LOF基金还是相对比较少。

大家通过这个例子也能理解了，白银为什么没有ETF，它只有LOF。因为它只能有缓冲垫这种行为，它直接去申购的话，我们白银的那点工业需求就已经被耗干了，哪有多余的投资需求，让你通过ETF这种非常便捷的方式去买入？根本不可能。

大家说，那这是不是就意味着涨价呢？这太疯狂了，我必须得去买。

提示提示，所有的这些设计是基于一个市场的，因为黄金和白银是全球化的市场，而我们现在还没有做到黄金和白银的定价中心。所以你关键看外边那个期货市场，对于黄金和白银价格控制怎么样。

前两天的多空大战，然后交割的时候，明显空头又不占优，多头又胜出了。所以大家看整个市场上现在又在弥漫着往上走。但是过几天美联储的议息会议，会不会美联储拿这个事情做点文章，杀一下这个风头，我们也不得而知。所以这个是最近构成黄金和白银波动的主要风险点。

而国内我们一系列的，比如说加保证金，比如说限制LOF的相关交易，第一个就是保护我们普通投资者，第二也不想让我们好多不知情的人参与到这里边来，挤压了我们真正的工业需求，无非而已。

所以这个就是真正的黄金LOF、白银LOF为什么会限制交易的一些核心原因。这篇大家get到了吗？关注我，了解更多有意思的话题，拜拜。
